听说知乎也准备上市。

白开水。

楼主 白开水。说：
原标题：定了，知乎启动IPO！两年亏损15亿，腾讯、快手都是股东！李开复深情发文…

　　成立十年后，知乎终于要上市了。

　　3月5日，中文问答社区知乎（Zhihu Inc.）向美国证券交易委员会（SEC）递交了首份F-1招股书。招股书显示，知乎拟在纽约证券交易所（NYSE）上市，股票代码为“ZH”。由于是首份F-1招股书，知乎尚未披露拟发行的美国存托凭证（ADS）数量以及发行价区间。此次知乎的主承销商为瑞士信贷、高盛以及摩根大通。

　　腾讯、快手是股东

　　周源于2010年年底创立知乎，2010年至2012年间，知乎是一个只能受邀回答、专注于问答的在线内容社区。知乎于2013年向公众开放注册，从2016年开始提供在线广告，2018年推出付费内容，2019年上半年推出付费盐选会员计划，并于2020年初正式推出内容商务解决方案。自成立以来，知乎总共获得七轮融资，最近一轮融资是在2019年8月，当时筹集了超过4亿美元。

　　《每日经济新闻》记者通过公开资料梳理发现，知乎在过往的七轮融资中，融资总额接近9亿美元，包括创新工场、腾讯、高盛集团（中国）、快手和百度均已入股知乎。

　　招股书显示，IPO前，周源持有知乎8.2%的股权，并拥有46.6%的投票权，知乎最早的投资方创新工厂持股13.1%，投票权7.6%，腾讯持有知乎12.3%的股权和7.6%的投票权，启明创投持股11.3%投票权6.6%，赛富持股9.3%投票权5.4%，快手持股8.3%投票权4.8%，今日资本持股6.8%投票权3.9%。

　　招股书援引CIC的数据称，知乎是最大的问答启发在线社区，也是中国五大综合在线内容社区之一，无论是以平均移动MAU（月活，下同）还是2020年的营收来衡量都是如此。

　　截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万名内容创作者，贡献了3.153亿个问答。2020年第四季度，知乎的平均MAU为7570万个（同比增长33%），同期社区内的平均月度互动数量为6.757亿个。招股书称，知乎的业务由以下几点支撑：内容和内容创作者、用户、以内容为中心的货币化策略、技术和数据、文化和品牌。

　　两年亏损15亿

　　2020年62.4%营收来自广告

　　招股书显示，2020年知乎总营收13.52亿元，2019年营收6.71亿元，同比增长101.7%。2020年毛利7.58亿元，2019年毛利3.12亿元，同比增长142.7%。2020年毛利率56%，2019年毛利率46.6%，同比增长20.2%。2019年净亏损10亿元，2020年净亏损5.18亿元，同比收窄48.2%。

　　图片来源：知乎招股书

　　分业务来看，2020年，知乎的广告收入增长46%至8.43亿元；付费用户收入增长264.2%至3.2亿元；内容商务解决方案收入为1.36亿元；其他收入增长1082.9%至806.6万元。《每日经济新闻》记者计算发现，2020年，广告为知乎贡献了62.4%的营收、付费用户为知乎贡献了23.7%的营收，内容商务解决方案收入的贡献比则为10%。

　　图片来源：知乎招股书

　　2020年，知乎的平均月活为6850万，同比增长42.7%；月均付费会员236.26万人，同比增长311.5%。2020年，知乎从每名月活用户上获得的广告收入为12.3元，同比增长2.3%。

　　李开复：知乎是非常少数没有替代品的APP

　　对于如何看待知乎招股书中透露的信息，知乎上认证为创新工场董事长李开复的账号作出了回答。

　　李开复表示，还记得十年前，最早是我们特别信任的两个朋友介绍了周源，对他的第一印象真是位文艺青年，有很浓的书生气质。聊了以后觉得他们非常有理想，当时的互联网市场环境百家争鸣，各种游戏的娱乐的社区的特别火，而且打法特别野蛮生长，评估一个相对想做沉淀优质内容的平台，其实我们心里觉得是有风险的，也有点担心他们太过文人作风。不过汪华和我觉得他们真的很有心来做这个事情，也很符合我们的气质，我们就决定投资天使轮，没想到后来连续投了好几轮。当年投资时知乎还在零到一（更接近零），压根儿也没考虑IPO。

　　李开复称，知乎具有潜力做一个全方位的super APP的平台，现在已经有丰富的图文优质内容，未来可能有更多的视频，或高频次、更新颖的互动形式，当然知乎核心还是围绕着知识、观点、兴趣、爱好的，然后能够进一步服务不同细分市场、更大量的用户。

　　李开复表示，与时俱进 + 保持初心，知乎就是这样走到了今天，成为了世界上非常少数没有替代品的APP。

　　对于同一问题，另一位认证为创新工场创始合伙人汪华的账号也发布了回答。

　　汪华表示，知乎接下来除了破圈，富媒介化是必经之路。目前市场主流是高刺激的娱乐性短视频，还非常缺乏打开型的视频内容社区。知乎把图文向升级加入中视频形态，形成富媒介。知乎的中视频仍能继承原有的内容社区特点，在视频领域形成独一无二的打开型产品。

　　汪华称，在不断扩圈过程中，我在内的老用户也感受到社区氛围的稀释。但在这点上，无论是宏观还是微观上，是需要知乎团队认真努力地去解决。

　　作者： 蔡鼎
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白开水。

沙发 白开水。说：
原标题：北上资金调仓股名单出炉，31股被猛烈扫货，重金抄底锂电“一哥”，白酒龙头抛售最狠

　　受美债收益率等因素影响，本周全球市场表现不振，A股本周市场行情也跌宕起伏，前期涨幅较大的高估值板块继续回调，抱团的蓝筹股滞涨也拖累了三大指数的表现，上证指数一周累计下跌0.2%，深证成指下跌0.66%，创业板指数下跌1.45%。

　　北上资金累计净卖出8.36亿元，连续第二周净卖出，但幅度相比上周大大减少。其中沪深分化严重，北上资金从深市流出，流入沪市，沪股通净买入31.28亿元，深股通合计净卖出39.65亿元。

　　北上资金本周买卖A股的波动很大，日买入卖出交替出现，且金额均在50亿上下，显示出较强的换仓特征。

　　通信行业获北上资金重点加仓

　　证券时报?数据宝统计显示，本周北上资金持股量环比增加的有12个行业，通信行业环比增幅最大，北上资金最新持有该行业8.51亿股，相比上周末增长8.36%。环比增幅居前的有休闲服务、纺织服装、交通运输、银行等行业。

　　16个申万行业遭北上资金减仓，商业贸易行业减仓最为明显，减仓幅度为3.14%，其他减仓较多的行业还包括有色金属、轻工制造等。

　　北上资金抛售白酒龙头，加仓宁德时代

　　本周共有30只个股上榜成交活跃榜榜单，所属行业来看，本周上榜的成交活跃股中，电气设备、食品饮料等行业最为集中，均有4只个股上榜。成交金额最多的是贵州茅台，本周累计成交192.7亿元；其次是五粮液，累计成交金额106.07亿元；成交金额较高的还有宁德时代、中国平安等。

　　以净买卖金额统计，本周上榜的个股中，共有16只个股为净买入，净买入金额最多的是招商银行，本周净买入金额为18.66亿元，其次是万华化学、宁德时代，净买入金额分别为14.22亿元、12.73亿元。净卖出金额最多的是贵州茅台，本周净卖出额为28.79亿元。

　　活跃股名单中，4股获北向资金连续净买入，分别是宁德时代、招商银行、阳光电源、万华化学，宁德时代已连续7日获净买入，期间成交净买入30.05亿元，值得关注是，2月1日以来的20个交易日，北上资金仅2个交易日出现净卖出，其他18个交易日均为净买入。相较之下，贵州茅台已连续7日获净卖出，期间成交净卖出40.72亿元。2021年以来，北上资金大幅连续减仓贵州茅台，年内40个交易日有33个交易日为净卖出，累计净减仓675万股，以区间平均价2179元计算，减仓金额达到147亿元。

　　在主力资金流向方面，有7只成交活跃股本周获主力资金净流入，净流入资金最多的个股是平安银行，主力资金净流入金额为7.46亿元，主力资金净流入居前的还有中国平安、歌尔股份。主力资金净流出的个股有23只，净流出资金最多的是通威股份，净流出资金为38.06亿元。

　　顺周期板块继续成为北上资金的重仓方向，招商银行、中国平安为代表的金融股，万华化学、方大炭素为代表的有色股均为本周北上资金大笔买入的个股。

　　本周北上资金加仓股共799只，以增持股占A股总股本比例来看，加仓幅度超0.5%的有31只。方大炭素的加仓力度最大，最新持股数为26735.91万股，与上周的持股数量相比，增长17368.08万股，增持股数量占总股本4.56%；紧随其后是中天科技，加仓幅度为1.91%；其他加仓幅度靠前的还有青鸟消防、启明星辰、山西焦化、天华超净等。

　　从市场表现来看，本周北上资金加仓居前的20股中有8股上涨，兖州煤业本周股价上涨23.24%，排名第一，涨幅较大的还有金力永磁、美亚光电、山西焦化、豪迈科技、启明星辰等。

　　本周重点加仓股集中在顺周期板块，加仓力度靠前股票中大部分为顺周期股，数量相较上周有所增加，包括方大特钢、马钢股份、三钢闽光、鞍钢股份等钢铁股，方大炭素、金力永磁、安泰科技等有色股，山西焦化、兖州煤业等煤炭股，化工板块个股加仓力度也较为靠前。

　　机构认为，顺周期品种依旧是行情主线，一方面是受益于经济复苏及通胀预期的上游资源品类，如有色、煤炭、化工及钢铁等品种要关注商品价格走势，后市波动有望进一步加大；另一方面是机构关注度较高的银行、保险等大金融板块，它们明显受益于经济复苏及利率的上行预期。

　　减仓股数量占A股总股本比例超0.5%的有24股，厦门钨业、金风科技、顺鑫农业、华帝股份等股的减仓力度靠前。

　　北上资金连续7周买入股

　　北上资金连续四周买入147股。分行业来看，计算机、公用事业行业个股较多，均有13只。25股被北上资金连续7周加仓。从持股比例变动情况来看，科博达获加仓幅度最大，较7周前增持股数占流通股的比例为16.03%；其他连续加仓的还有侨银股份、八方股份、中国外运、宏发股份等。

　　北上资金连续4周卖出102股。分行业来看，医药生物、计算机行业个股数量居前，各有13只。从持股比例变动情况来看，与4周前相比，23股减仓比例超1％。华夏航空减仓幅度最大，相比4周前减仓了4.6％，其他减仓幅度较大的还有长盈精密、中颖电子、东方日升、三泰控股、杰瑞股份等。
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白开水。

板凳 白开水。说：
原标题：A股与全球股市共振，美债抛售冲击波何时到头

　　“全球资产定价之锚”美债收益率仍在攀升，接近1.6%的10年期美债收益率已经赶超了标普500股息率，一场全球资产再定价引发市场巨震。所有人都在问——究竟美债收益率涨到何时才是个头？

　　截至当地时间3月6日收盘，美国10年期国债收益率报1.577%，较年初大幅跳升近70个基点（BP）。这导致对利率尤为敏感的高估值科技股倍受冲击，纳斯达克100指数已经跌去了今年的全部收益，较年初跌-0.21%，重仓比特币、特斯拉等颠覆性创新概念股的“牛市旗手”ARK基金过去一周损失惨重，ARKK（创新ETF）已从最高点159.7回撤到117.07，跌幅达26.69%，过去一周就跌去10%。

　　不过，市场调整到了当前水平，华尔街机构认为无需过度担忧。纽约某投行资深主管冯磊对第一财经表示，美联储并不慌，因为市场整体走向仍在其设想之中。“目前市场对未来5年的通胀定价（2.56%）实际上实现了美联储在新的平均通胀目标（AIT）框架下的设想——将长期平均通胀维持在2%左右；10年的通胀预期（2.24%）也只是小幅超出了美联储的长期指引。同样重要的是，投资级债券和高收益债券的信用利差仍然有序，并且交投于疫情前的水平。”机构预计，随着经济复苏，上市公司盈利提升、回购扩大，科技股和周期股都可能有所反弹。

　　美债冲击波的至暗时刻或已过

　　近来美债收益率的上升导致其和股息率形成了竞争，获利不稳的公司股票经历资产重新定价的压力。美联储主席鲍威尔近期的讲话也没有安抚市场情绪：“收益率上升幅度很大，并引起了我的注意。”但他不认为这是一种“无序”走势，也不认为这会将长期利率推高到令美联储非干预不可的水平，比如通过增加目前每月1200亿美元的购债规模。于是，美债抛售加剧。

　　另一则消息进一步扰动了市场。美联储为大型银行松绑补充杠杆率的措施SLR本月底到期，若不延长，银行可能要为其持有的国债缴纳额外的资本金，可能引发市场抛售美债。

　　不过，针对上述风险，机构认为市场可能过度恐慌了。“市场的确在为极端情况定价，回购利率也跌至了史无前例的-4%，说明国债市场出现大空头而导致流动性枯竭，但我认为美联储会将SLR延期，否则就需进行一定的市场干预。尤其是政府债务负担不断攀升，无法承受10年期美债收益率超过2%。”冯磊对记者表示。

　　美联储的淡定也是因为市场仍未走到非干预不可的地步。冯磊分析称，从2020年12月底至今年3月5日，美国国债的名义、实际收益率仍是沿着美联储设想的方向前进。5年、10年期名义收益率分别上行44BP和66BP，实际收益率分别下行13BP和上行42BP，因此5年和10年的隐含通胀预期（上述二者之差）分别上行了57BP和24BP。可见，5年期美债的名义收益率攀升完全是由通胀预期攀升所驱动的，实际收益率其实是下降的，通常这一情况有利于风险资产，而且通胀预期的攀升也符合美联储AIT新框架下的思路。

　　美股将逐步恢复元气

　　ARK旗下基金的暴跌是美债收益率飙升冲击的缩影。几乎每次利率走高，都会迎来一小段资产重定价的时期，可能是一个、两个或三个月，但比起利率，广义流动性更为重要。美联储短期内不会缩表，即充裕的广义流动性仍在支撑市场。

　　目前美国10年期国债收益率仍然很低，只是刚刚回到疫情前的水平。机构认为，随着美国经济增长前景的改善，债券收益率自然会更高，但实际利率依旧为负，所以股票相对固定收益更受青睐。

　　“美股中的优质股受利率冲击会是短线现象，美债收益率上升的原因不只是通胀预期走高，更是因为经济复苏的前景：经济变好了，优质公司因为获利前景及运营展望变好，未来可能会扩大回购、增发股利，市场预期就会改变，”星河资管表示，比如说许多消费类电子公司最近补了很多库存，1.9万亿美元的新财政刺激方案会继续推动库存循环的走高，也会带动美国需求走高，民众消费能力的变强对优质的龙头股（如苹果等）股价利好。

　　财政刺激方案接下来将送交众议院进行程序性投票。根据最新方案，每周300美元的联邦紧急失业金将维持到9月初，大多数美国家庭（一人年收入不超过7.5万美元，或两人年收入不超过15万美元）将收到1400美元支票，各州和地方政府将获得3500亿美元抗疫援助。此外还有许多额外资金将投入疫苗分发和学校开学。

　　机构也不认为科技股会在利率攀升下一蹶不振。数据显示，现在美国的综合PMI指数已经接近2014年的高位，经济景气相当乐观。美国经济循环正处于扩张的中期，在2021年及之后预计会有非常强劲的增长前景。星河资管预计，2021年美国实际GDP将增长6.5%～7%；新一轮财政刺激会有助于补库存循环的扩张；如果补库存力度很强，2021年一、二季度科技股获利就很可能超预期，远超标普500。华尔街也看好科技股扩大回购的力度。

　　A股与全球股市共振

　　尽管中美处于不同的经济周期，但全球股市重挫也存在一定的共性。

　　上投摩根投资总监杜猛对记者表示，以美债收益率为代表的全球基础利率的上升，给消费等以现金流贴现法估值且估值已较高的核心资产带来了调整的压力，这一点全球市场几乎都是同步的。截至3月5日收盘，富时中国A50指数相较2月的最高点累计回调近11%。

　　未来，机构认为A股下行风险总体可控，但短期内波动将加大。除了海外市场的变化，基金发行量和流动性的变化至关重要。

　　就流动性而言，相较于发达国家央行，中国央行更为稳健的态度的确让市场更趋谨慎。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，中国将2021年GDP增速目标设为6%以上，这体现了审慎的态度，此前各大机构对今年实际增速的普遍预期为8.4%。财政刺激措施在今年余下时间会逐步退出，还将采取稳健的货币政策，宏观杠杆率和人民币汇率将保持稳定。

　　就基金发行量而言，中信证券的研究指出，根据渠道申赎的样本统计数据和采访调研结果均表明，过去两周存量主动权益类产品整体申赎压力不大，基民并没有出现恐慌性抛售的情况。过去一周净赎回率峰值仅为前周峰值的50%，且显著低于过去两年的赎回高点。这可能是因为大多数客户入场时点在2020年上半年左右，较厚的累计浮盈提供了一定的“安全垫”。更重要的是，被动产品迎来明显的逆市申购潮，2月18日至3月4日，沪深300指数累计下跌9.1%，但是同期A股ETF累计净申购规模达到了481亿元。

　　不过，未来一段时间，随着渠道推行力度和基民申购兴趣的降低，3月新发基金料将延续下滑的趋势，市场资金流会维持紧平衡的状态。
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